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29日鞍重股份等四只新股上市定位分析

发布时间:2021-09-07 07:39

  发行1700万股,发行价25.00元,发行市盈率30.49倍(摊薄);主承销商:海通证券600837股吧)股份有限公司

  公司是中国最大的专业生产振动筛的厂家。主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售。公司产品4.3m×9.2m大型香蕉形直线年获得中国机械工业科学技术奖二等奖。公司“鞍重”商标是“辽宁省著名商标”,“鞍重”牌振动筛为“辽宁省名牌产品”。公司是全国矿山机械标准化技术委员会员单位,承担了多项振动筛领域国家及行业标准的起草、制定工作。公司是中国重型机械工业协会常务理事单位、洗选设备专业委员会副理事长单位,获得“全国十佳选煤设备制造厂”、“2009年度煤炭工业先进选煤设备制造厂”等荣誉称号。

  报告标题:鞍重股份002667股吧):筛出一片新天地,快速成长的矿用振动筛龙头

  公司主要产品包括大型直线振动筛、圆振动筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛等。公司2010年净利润同比增长93.4%,2011年净利润同比增长40.3%,呈高速增长态势。

  公司主要产品振动筛属于采矿洗选设备,在煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业都有广泛应用。振动筛以它结构简单、处理能力大、工作可靠等优点,在筛分设备中占有绝对优势,其占有量约为95%,前景广阔。

  高端振动筛能够有效提高矿石利用效率和筛分效率,是煤炭、钢铁、矿山、筑路行业生产的关键设备。近几年来,国内振动筛行业保持快速增长,但仍难以满足高速增长的市场需求。我们认为,行业的成长性主要来自四个方面:矿采量增加,洗选率提升,设备更新换代升级,产品进口替代。

  振动筛是技术密集型产品。鞍重股份定位于大型、高端振动机,避免了低端产品的价格竞争,公司的技术水平、品牌经营都居于行业前列,产品体系齐全、产品质量可靠,与国内其他厂家相比具有较为明显的竞争优势。

  除了技术壁垒,公司在产品性价比和客户拓展方面均有显著优势。募投项目助公司扩大生产规模、巩固技术和市场优势。公司长期受制于产能瓶颈。此次募集资金主要投向高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目、多单元组合振动筛建设项目和振动筛研发中心与实验室扩建项目,将助公司扩大生产规模、巩固技术和市场领先优势。

  合理价值区间为23.40-27.30元。结合相对估值和绝对估值结果,我们认为公司股票的合理价值区间为23.40-27.30元,对应2012年发行摊薄后每股收益的市盈率区间为18-21倍。

  报告标题:鞍重股份新股定价报告:国内领先具备国际竞争力的矿用筛分设备龙头

  鞍重股份主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售,主要产品为煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业应用的大型直线振动筛、圆振动筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛及其他选矿设备、拌合站、配件等。公司技术水平在国内处于领先地位,研发能力强,具备特大型以及高效处理难筛物料的振动筛制造能力,公司是振动筛行业中唯一一项国家强制性标准“矿用筛分设备安全要求”的起草单位。

  以煤炭行业为例,煤炭洗选可以提高煤炭的使用效率,实现脱硫、降灰来降低污染。目前我国总体煤炭的洗选率不足45%,未来3-5年洗选率要求逐步提高到50%-60%,而这仍然与发达国家80%的洗选率有较大差距。煤炭产量及洗选率的不断提升将带来对振动筛需求的持续上升。再如钢铁行业,随着进口铁矿石大幅涨价,我国钢企开始采用国内精矿粉以降低冶炼成本,但由于国内铁矿石品位较低,需要通过先进的洗选设备来提高铁矿石的品位。高端振动筛的这些效用保证了相关工业行业需求的稳定增长。

  公司的生产技术、产品性能已经处于国内领先,与国际产品处于同一水平,具备了和国外供应商竞争的能力,而其价格仅为同类国外产品价格的三分之一到二分之一,而高端振动筛仍主要依赖进口,以煤炭行业为例,每年采购的振动筛中60%-70%是国外品牌。

  公司募集资金主要投资于高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目、多单元组合振动筛建设项目和振动筛研发中心与实验室扩建项目,这将帮助公司扩大生产规模、巩固技术和市场领先优势。

  预计公司2012-2014年EPS分别为1.22元、1.42元和1.71元,净利润增速分别为36%、16%和21%。综合考虑矿用筛分设备的发展前景、公司的竞争优势以及近期发行的中小板公司估值区间,预计公司上市后合理价格区间位于2012年17-20倍PE,即20.74-24.40元。

  公司是国内工矿用振动筛的提供商。公司主要从事工矿用振动筛等机器设备的研究、设计、制造和销售,当前产品主要应用领域为煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业,其中煤炭行业过往三年的收入占比均超过60%。 国内振动筛总体市场容量约81.6亿元,未来需求呈上升趋势。煤炭、筑路行业对公司产品的需求较强;钢铁、有色相对稳定。煤炭产量及洗选率的不断提升将带来对振动筛需求的持续上升;我国钢铁产量已相对较高,未来增长空间有限,但国内的铁矿石品位较低,需要通过大量先进的洗选设备来提高选矿厂的洗选效率,进而提高铁矿石的品位,降低对进口铁矿石的依存度。未来钢铁冶金行业对振动筛的需求基本保持稳定;未来几年,矿山有色行业整体的发展速度虽然较前几年会有所下降,但稀有金属的发展速度依然会比较平稳,对振动筛的需求依旧比较旺盛;高等级公路建设的持续增长以及沥青公路在公路建设中比例的不断提高,将给振动筛行业带来良好的发展机遇。

  公司是国内的龙头,产品存在进口替代空间。我国振动筛起步较晚,从2000年开始,国内大型生产厂商加大技术投入,提升自主创新能力,大型化、高端化的产品接近或达到国外品牌产品的水平。国内厂商生产的产品具有价格和服务优势,近年来市场份额逐渐提升。公司已经成长为我国振动筛细分行业的龙头企业,特别是在煤炭、筑路应用领域中奠定了明显的领先优势。但目前国内煤炭行业每年采购的振动筛中60%-70%是国外品牌,存在进口替代空间,且毛利率有进一步上涨空间。

  公司的增长将主要来自:(1)募集资金投资项目建成投产后产能增加;(2)随着技术水平的提升,先是优势产品的进口替代,进而开拓国际市场,在此期间单价可能上升;(3)随着整机产品的销量增加,更新用备件的需求也将随后上升;(4)除煤炭行业外的其它行业拓展成功;(5)未来可能适当向煤炭洗选行业下游延伸。

  建议的询价价格为21.5-22.7元,对应的2012年动态市盈率大约为18-19倍。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.19元、1.42元和1.65元,净利润复合增长率23%左右。我们认为公司产品竞争力强,估值适用的2012年动态市盈率在20-23倍之间,按此计算预计上市合理价格在23.9-27.4元。建议的询价价格区间为21.5-22.7元,对应的2012年动态市盈率大约为18-19倍。

  风险提示:公司原材料成本中一半是钢材,因此钢价的波动对业绩影响较大。洗选设备低端竞争较大,未来中高端产品也有可能竞争加大。

  公司主营产品为振动筛,是一种依靠机械振动对各种矿物进行固态分级和固体液体进行分离的设备,主要应用于煤炭洗选、钢铁、矿山、筑路等行业。公司产量居行业之首,且产品以高端振动筛为主,通过技术积累早已突破了价格竞争的状态。目前主要与国外产品正面竞争。

  目前我国高端洗选设备在洗选煤过程中使用比例较高,而这其中尤以德国申克、美卓等公司的产品为主,国内企业大多生产小型产品。公司通过多年的技术研发,逐步开发了多型号的高端振动筛,在性能指标方面已经可以与国际先进水平看齐,但大多数价格还不到对手产品的50%。据公司的不完全统计,国内大型煤企如:神华、兖煤等70%甚或更高的比例采购国外振动筛。ag试玩免费,公司凭借产品性能的提升,目前已经可以进入到这些大型煤企的供应商行列。充分的性价比优势将会成为公司替代进口的利器。

  目前我国煤炭的“洗选率”不足45%,比美国60%、澳大利亚75%、德国95%的水平相差很远。而随着我国对煤质要求的日益提升和国家对大型煤矿配套洗选煤厂的硬性要求,煤炭洗选率势必会提升。这将带来存量煤矿新设洗选煤厂的设备需求、新建煤矿配套洗选煤厂的设备需求、还有存量洗煤厂振动筛的升级换代,煤炭洗选率的提升所触发的高端振动筛需求空间十分广阔。

  公司是全国矿山机械标准化技术委员会单位,承担了多项振动筛领域产品标准的起草、制定工作,现行29项行业标准中有15项为公司起草、制定。目前已取得发明专利6项,实用新型专利54项。在行业中处于领先地位。

  我们综合考虑公司自身与行业的发展,预计公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.70、2.17元。认为公司合理价格区间25.01-29.69元,建议合理的发行价格区间为22.33-26.99元。

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